三晖电气(002857)：储能业务储备订单充分 加速布局大储、工商储赛道

事件：公司发布2023 年半年报。公司2023H1 实现营收0.84 亿元，同增85.91%；实现归母净利润-0.05 亿元，同降156.71%。其中，23Q2 单季营收为0.52 亿元，同增102.65%；归母净利润为-0.02 亿元，同降252.11%，Q2 归母净利润亏损规模环比Q1 有所收窄。

【资料图】

电表检测收入高增，储能业务储备订单充分。

分业务看：2023 年上半年1）电表检测业务：电能计量配套产品系列产品收入0.76 亿元，同增263.05%，毛利率33.79%（-1.70pct）；电能表标准与校验装置产品系列产品收入0.07 亿元，同降61.28%。2）储能业务：23H1子公司三晖能源暂未形成收入，净利润-389.87 万元。最新公告显示，8 月29 日公司发布三晖能源与晓东新能源签订采购合同的公告，晓东新能源向三晖能源采购储能系统（包含电池系统、BMS、PCS、液冷机组等），合同总金额4.02 亿元。目前公司在手大储、工商储订单充分，预计Q3 起公司订单陆续交付后有望形成业务收入，年底有望实现盈利。

分地区看：23H1 公司华东地区收入同增258.04%至0.49 亿元，营收占比约58.50%；华中地区收入同增40.49%至0.20 亿元，营收占比约23.72%。

原材料价格上升致公司Q2 毛利率短期承压。

毛利端：公司23H1/23Q2 毛利率为33.01%/33.25%，同比+4.49pct/-6.12pct，23Q2 毛利率同比下滑主要系原材料成本上升；? 费率端：设立子公司三晖能源致管理费用和研发费用增加，23Q2 期间费率37.77%，同/环比-21.77pct/-16.98pct；

净利端：23H1/23Q2 净利率同比-4.63pct/-11.68pct 至3.54%/-6.90%。

展望2023 年：1）电表检测：和智能表周期替换相关，逐渐适应智能电表的功能迭代及参数提高。检测设备数字化、智能化，预计市场容量将稳步增长；2）储能：

大储方面，6 月三晖能源与许继电气签订储能设备供应合同，价款2124.09 万元；与鹏辉能源签署电芯供应战略合作协议；与中国电建华东院签署《战略合作框架协议》。工商储方面，7 月三晖能源推出工商储一体机，并与浙江鸿禧签订20MWh工商储订单。公司依托于浙江省优势客户资源，工商储订单规模有望快速增长。

预计后续公司储能订单落地将贡献公司业绩弹性。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润0.25/0.90/1.22 亿元，同增92.2%/262.2%/35.1%，维持“增持”评级。

风险提示：国内外电表需求不及预期、原材料价格上涨、储能产品需求不及预期、预测偏差和估值风险。

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