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国联证券(601456):业绩整体向好 财富转型稳步推进


【资料图】

事件描述:

公司发布2023 年半年报,报告期内实现营业收入18.07 亿元,同比+41.87%,归母净利润6.00 亿元,同比+37.30%,加权平均ROE 为3.48%,较上年增加0.85pct。

投资要点:

业务整体向好,经纪小幅下滑。2023 年上半年公司投行、资管、利息净收入、自营业务均实现正增长,分别实现收入2.81 亿元(+14.92%)、0.84亿元(+11.80%)、0.88 亿元(+25.40%)、9.62 亿元(+68.47%)。经纪业务小幅下滑,上半年实现证券经纪业务净收入2.61 亿元,同比下滑1.13%,远小于同业水平。上半年收购中融基金产生基金管理业务净收入0.64 亿元。

席位租赁大幅增长,财富转型稳步推进。公司财富管理业务坚持“小B 大C”客群定位,提升机构客户服务能力。1)代理买卖:上半年公司代理买卖证券业务净收入1.94 亿元,同比下降9.98%,主要受代理买卖股基交易额同比下降6.91%影响。2)席位租赁:公司上半年席位租赁表现亮眼,实现净收入0.53 亿元,同比增长93.67%。3)投顾业务:上半年公司代销有所下滑,实现净收入0.15 亿元(-32.67%),但代销规模实现112.49 亿元,同比增长14.95%。基金投顾稳步推进,上半年签约总户数28.18 万户,授权账户资产规模69.65 亿元,分别同比增长17.27%、1.24%? 公募基金“一参一控”格局形成。公司通过收购中融基金75.5%股权,形成券商资管+控股基金公司+参股基金公司的资管业务格局。1)券商资管:

国联资管AUM 稳定增长,上半年总资管规模模1114.33 亿元,同比增长7.18%,其中公募产品规模65.37 亿元,同比增长11.10%,公募产品对券商资管收入的贡献达21.20%,同比提升10.92pct。2)公募基金:国联基金公募AUM 有所下滑,截至2023 年中,公募规模1050.57 亿元,同比下降12.33%。

股债承销双增,投行表现优于市场。1)股权融资:公司以投行+业务为抓手,承销保荐项目数量及规模大幅提升,2023 上半年公司股权承销规模30.59 亿元,同比增长194.70%,其中IPO 规模14.71 亿元,同比增长41.71%。2)债权融资:公司上半年完成债券承销项目67 单,政府债分销项目13 单,合计规模278.34 亿元,承销家数及承销规模同比分别增长48.89%和34.35%。3)项目储备:截至2023 年中,公司IPO 项目储备5 单,行业排名第29,同比上升4 位。

盈利预测、估值分析和投资建议:公司为泛财富管理领先者,同时具备区位优势及管理优势。预计公司2023 年-2025 年分别实现营业收入35.72 亿元、40.97 亿元、45.55 亿元。归母净利润10.49 亿元、12.28 亿元和13.83 亿元,增长36.72%、17.03%和12.66%;PB 分别为1.57/1.49/1.40,维持“增持-A”评级。

风险提示:金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。

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